来(lái)源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表(biǎo)。坚(jiān)持(chí)加(jiā)息的(de)关键仍是通胀压(yā)力太(tài)大(dà)。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变化(huà)？第一，重申经济依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改为“一季(jì)度(dù)经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国(guó)银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的收紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于(yú)经济(jì)，认(rèn)为经济可能(néng)面(miàn)临来(lái)自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需(xū)要(yào)时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有可能(néng)避免衰退，或者是(shì)温(wēn)和(hé)衰退。关于加(jiā)息，本(běn)次加息依然是共(gòng)识；认为(wèi)原则上不(bù)需要(yào)利率提(tí)高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关(guān)于银行(xíng)和债务(wù)上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应(yīng)及时提高债(zhài)务上限(xiàn)。

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　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将(jiāng)继(jì)续减持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通(tōng)胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年(nián)化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年(nián)代以来最(zuì)快的(de)一(yī)次(cì)，10次便累计(jì)加息(xī)500BP。

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　　加息或将结(jié)束(shù)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗>

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然稳(wěn)健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动(dòng)以适度的速度增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着时间(jiān)的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会(huì)将考(kǎo)虑货币政策的(de)累积紧(jǐn)缩，货(huò)币(bì)政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点是(shì)删除(chú)了(le)“委员(yuán)会(huì)预计(jì)，一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加(jiā)息(xī)或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国(guó)银(yín)行稳健。“美(měi)国(guó)银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀(zhàng)的(de)影响存(cún)在(zài)不确(què)定性(xìng)，“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就(jiù)业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)，这些(xiē)影响的(de)程度仍(réng)不(bù)确定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影(yǐng)响还需(xū)要时间来(lái)体(tǐ)现(xiàn)（尤(yóu)其是住房(fáng)和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出(chū)现(xiàn)经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于(yú)加息(xī)，或已经达到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储(chǔ)在3月议息会(huì)议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票(piào)通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停(tíng)止加(jiā)息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达(dá)到(dào)了限制性水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就(jiù)意(yì)味着也许(xǔ)可以暂(zàn)停(tíng)加息了。后(hòu)续(xù)政(zhèng)策变化的(de)关(guān)键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依(yī)然(rán)强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行(xíng)业总(zǒng)体上(shàng)有所(suǒ)改善，美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。银行危机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调(diào)应及(jí)时提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限，如果没有达成债务(wù)协(xié)议，经(jīng)济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限(xiàn)，美(měi)国财政部于今(jīn)年1月宣布(bù)采取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦政府发生(shēng)债务违约。美国(guó)国会预算办(bàn)公室5月1日发布的(de)最新(xīn)报告显示，美国在(zài)6月(yuè)初耗尽资(zī)金(jīn)的(de)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)之前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行(xíng)风(fēng)险演变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月(yuè)开始降息（概(gài)率达(dá)70％），年内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗虽在下滑(huá)，但依然(rán)有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

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