四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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