金(jīn)融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国(guó)家(jiā)统计局(jú)4月11日发(fā)读西的字有哪些，读喜的字有哪些布3月(yuè)份(fèn)物价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话题(tí)就不(bù)绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是(shì)一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们(men读西的字有哪些，读喜的字有哪些)从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加息过(guò)程(chéng)又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们(men)的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环(huán)境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民(mín)消(xiāo)费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢(huī)复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年(nián)一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因(yīn)为经(jīng)济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢(huī)复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存(cún)，本(běn)质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度(dù)持(chí)续加大(dà)，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据(jù)，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入通(tōng)缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价(jià)格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能(néng)力和购房意愿在防疫(yì)政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前期(qī)非经济(jì)政策(cè)对企业家(jiā)信心(xīn)的冲(chōng)击以及(jí)疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩(kuò)张对(duì)促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经(jīng)济(jì)预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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