金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(lì)中国(guó)首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是(shì)一种(zhǒng)优势(shì)

　　而(ér)我(wǒ)们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程(chéng)又带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一(yī)些，不必担心中国会(huì)陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境(jìng)有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季(jì)度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降(jiàng)的(de)特(tè)征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经(jīng)济基本面(miàn)和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动(dòng)。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来(lá大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁i)支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续(xù)加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议(yì)的中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一个(gè)合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言(yán)，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降既不全(quán)面(miàn)亦难(nán)持续(xù)，货币(bì)供应(yīng)创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)的(de)边际(jì)变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的(de)认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前(qián)期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服(fú)务业(yè)好于(yú)工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走(zǒu)低，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上(shàng)修(xiū)与下修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)预(yù)期波(bō)动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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