2023年前4个(gè)月(yuè)，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美(měi)联储(chǔ)持续加息(xī)，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港投资基金公会的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区(qū)首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡(hú)一(yī)帆

　　博时(shm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名í)基(jī)金(jīn)（国际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较(jiào)大。中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)步入轨道(dào)，若后(hòu)续房(fáng)地产(chǎn)等持续发(fā)力(lì)，中国经(jīng)济持续快速复苏可期(qī)。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工(gōng)智能，机(jī)构人士认为人工智能(néng)将为各个行业(yè)带来(lái)巨(jù)变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能获得较为(wèi)确(què)定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国(guó)银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部(bù)门能(néng)获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日本过去(qù)几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如(rú)果(guǒ)下半(bàn)年财(cái)政和地产方面有所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经济(jì)复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是(shì)高利率环境(jìng)对经济(jì)的(de)压制作用会(huì)降低欧美经济(jì)的预(yù)期。日本目(mù)前处于一(yī)个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币(bì)政(zhèng)策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是(shì)从(cóng)去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶(dǐng)，服务(wù)业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期就业(yè)料将(jiāng)持续(xù)修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美国经(jīng)济(jì)在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动(dòng)力(lì)，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在一个中周期修(xiū)复趋势的(de)开端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力度(dù)最(zuì)大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银(yín)新总裁植田(tián)和男维持(chí)宽(kuān)松的政(zhèng)策立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区间可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一年(nián)美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退。美国银(yín)行业(yè)的风波(bō)提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将会是(shì)导致美国经(jīng)济名(míng)义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰退(tuì)的机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通胀问题(tí)比美国(guó)更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保持这一(yī)水平。中国经济的(de)强势(shì)复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是(shì)3月份开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年(nián)上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在(zài)过去(qù)的半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一(yī)个(gè)温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺(xī)牲经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了(le)较大(dà)波动。目(mù)前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最后一次，然(rán)后在(zài)第四季度(dù)开始逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为(wèi)高利率环境导致(zhì)美元(yuán)流(liú)动性下降和(hé)投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经(jīng)在(zài)全球资本(běn)市场上反映出(chū)来了(le)。不(bù)论是美(měi)国的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了流动(dòng)性和(hé)短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储(chǔ)最(zuì)近一(yī)次加息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季度开(kāi)始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们(men)要动态地(dì)看(kàn)问题，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如果美国金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美联(lián)储可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽(suī)然美联(lián)储结束加(jiā)息周期(qī)及随后的宽(kuān)松政策(cè)可(kě)能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构(gòu)成股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的表现在美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息接近(jìn)尾声(shēng)时(shí)通(tōng)常更容易预测(cè)。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降压(yā)低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进一步(bù)提升它的(de)投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这(zhè)里的不(bù)确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞(páng)大的市(shì)场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化(huà)的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在(zài)训练环(huán)节和推理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的(de)服务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类是(shì)公有(yǒu)云上(shàng)部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的(de)分布式计算部署、数(shù)据(jù)库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来(lái)收费；另一类是(shì)部署(shǔ)到私有(yǒu)云上的大模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要根据部署(shǔ)成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随着去库存(cún)的稳(wěn)步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将(jiāng)有m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名不俗(sú)表现(xiàn)，因(yīn)为很多中(zhōng)国的(de)科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而(ér)产生一些可(kě)以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学(xué)习与深度学(xué)习模型）的发(fā)展将带来以下(xià)方(fāng)面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推(tuī)理需要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服(fú)务商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和(hé)标(biāo)注服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁(xū)显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大(dà)的模(mó)型有助于行业(yè)理解现有(yǒu)模型(xíng)的风险(xiǎn)与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一(yī)定(dìng)时间(jiān)观察(chá)其(qí)对(duì)社会产生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究(jiū)难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会(huì)继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用(yòng)过(guò)程中产生(shēng)的(de)法律规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在(zài)公有云(yún)上面，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也(yě)更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发(fā)限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智(zhì)能服(fú)务提供者(zhě)应该承担信息(xī)安全(quán)主体责任，做(zuò)好个人信息(xī)保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内容(róng)安全(quán)管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定收益(yì)或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入(rù)下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是(shì)相对(duì)乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经(jīng)济开始(shǐ)放(fàng)缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国国(guó)债(zhài)，它的利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的(de)价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的(de)部(bù)分摩(mó)根(gēn)资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一些投资(zī)等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的(de)原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它(tā)的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末有降息(xī)预(yù)期的条件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国(guó)优于欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件下，受其(qí)他因素(sù)影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句话说，目前的(de)港(gǎng)股表现有背(bèi)离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈(yíng)利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策(cè)略(lüè)：股(gǔ)票(piào)方(fāng)面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和成长股。我们的(de)股票投资(zī)策(cè)略是(shì)分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市(shì)场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票(piào)的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们(men)同时也(yě)看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价会进一步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势收(shōu)窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要(yào)为(wèi)美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别成长股受分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端(duān)承压，整体回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值(zhí)均处(chù)于(yú)较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技(jì)，低(dī)配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业机会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数(shù)字中国建设方向，受益于复苏(sū)的(de)互联网板(bǎn)块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期(qī)，部(bù)分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元也可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可(kě)能(néng)扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然(rán)趋(qū)弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股(gǔ)票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们(men)对美元(yuán)进(jìn)一(yī)步走弱的(de)预期(qī)应(yīng)该(gāi)会(huì)支持除日(rì)本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券(quàn)方(fāng)面，我们增加了对(duì)高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场(chǎng)对(duì)增(zēng)长放(fàng)缓和(hé)最(zuì)终降(jiàng)息(xī)的定价(jià)），而(ér)公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶(è)化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名