美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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