金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有10俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少00亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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