金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(x桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ià)五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订(d桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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