大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(ji15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗āng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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