大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预抓蚯蚓真的能赚钱吗期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài抓蚯蚓真的能赚钱吗)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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