北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下(xià)降(jiàng)的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注(zhù)的平(píng)均小时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利(lì)好(hǎo)的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年(nián)期国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)非农数据远高(gāo)于(yú)前值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素(sù)相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为连续第(dì)三个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的(de)首次申请失业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数据(jù)公(gōng)布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结(jié)束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业(yè)市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶(è)化(huà)。从历(lì)史经验(yàn)来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就(jiù)业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能(néng)在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面(miàn)超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意(yì)味着美(měi)联储可能会在较长时(shí)间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资(zī)和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看(kàn)涨期权(quán)把握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度(dù)剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行(xíng)和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息(xī)后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一(yī)度(dù)表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预(yù)期(qī)升温，预计美联(lián)储(chǔ)下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将(jiān春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句g)继(jì)续下行，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希(xī)望(wàng)于美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确(què)实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会对经济和(hé)金融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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