作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)们认为，应更(gèng)多五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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