上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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