公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式(shì)下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具(jù)备条件(jià练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益n)。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销支持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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