4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ong>工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)持(chí)稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房(fáng)较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年(nián)五一假期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期(qī)下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上(shàng)行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能(néng)继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年(nián)初至(zhì)今的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多