金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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