公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的(de)方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金相关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据(jù)中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的(de)边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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