2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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