申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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