昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。广西属于南方还是北方>

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí广西属于南方还是北方)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，广西属于南方还是北方反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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