作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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