近日，国(guó)内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期(qī)已实现收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗24px;'>中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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