近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的(de)其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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