佛系心态是什么意思-橘子百科-橘子都知道

佛系心态是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济(jì)报(bào)道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体(tǐ)报道，协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)于5月(yuè)15日执行，其(qí)中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产品推出(chū)的(de)目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存(cún)款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前(qián)一天和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类(lèi)型(xíng)。协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存(cún)款利(lì)率。

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)当前利率(lǜ)处于什么(me)水(shuǐ)平？为何(hé)需(xū)要(yào)规定(dìng)上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行(xíng)1天和(hé)7天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率偏(piān)高，我(wǒ)们(men)梳理的(de)样本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过(guò)新规上限。7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。且部分(fēn)银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题(tí)。

　　规(guī)定上限(xiàn)对相关存款实际利率(lǜ)有(yǒu)何影响？是(shì)否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生影响？部分城商(shāng)行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或(huò)没有影响。其二，通(tōng)知存款和协定存款若(ruò)流(liú)出(chū)，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会(huì)影响M2规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分(fēn)个人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到(dào)4月居(jū)民存款(kuǎn)已经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下行通道(dào)。再考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一(yī)步加速居民将资(zī)金从表(biǎo)内(nèi)搬(bān)至表外。

　　是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着存款利(lì)率下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨(bō)备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证商(shāng)业银行的(de)合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的(de)调整到(dào)位(wèi)，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不构成新一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)的开(kāi)始，源于目(mù)前(qián)存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制参(cān)考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债(zhài)收益(yì)率高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽车销售、地产销(xiāo)售(shòu)改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比(bǐ) 1％，全国整车(chē)货运(yùn)量有所反弹。房地产市(shì)场(chǎng)：地产(chǎn)销售有所(suǒ)恢复，因城施策继续加码。政(zhèng)府性(xìng)基金(jīn)与基建(jiàn)：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制(zhì)造业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策(cè)与汇率：资短端(duān)金(jīn)利率(lǜ)下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)：国(guó)有银行（特指工(gōng)农、中、建四大(dà)行）执(zhí)行基准利(lì)率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期(qī)，收益率好于活(huó)期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指(zhǐ)不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行的存款业务，分(fēn)为(wèi)提前一(yī)天和提(tí)前七天的两种类型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取(qǔ)时需提前(qián)通知银行，约定支取(qǔ)存款的日(rì)期和金额方能支取，按存款人提前通(tōng)知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通知(zhī)存(cún)款和七天通知存款两个品种，一天通(tōng)知存款必须提前一天通知约(yuē)定支取存(cún)款，七天通知存款必须(xū)提(tí)前七(qī)天(tiān)通知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款是对协定额(é)度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协(xié)定(dìng)存款是指银行与客户签订(dìng)协(xié)议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金(jīn)额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分(fēn)按(àn)活期存款(kuǎn)利率计(jì)息，超过(guò)部(bù)分按中国(guó)人民银行(xíng)规定的协定存款(kuǎn)利率计息的存(cún)款。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定(dìng)存款当前(qián)利率水平？为何需(xū)要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限(xiàn)，则(zé)7天通知存款利率的上限(xiàn)被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城(chéng)商行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协定(dìng)存(cún)款利率偏(piān)高，样(yàng)本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。我(wǒ)们梳(shū)理了国有(yǒu)银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模(mó)排序）以及(jí) 14 家农商行(xíng)的挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂(guà)牌利率未超过(guò)央(yāng)行新规上(shàng)限，超过上限(xiàn)的银(yín)行主要集中在城商行和(hé)农商行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通(tōng)知存款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本(běn)相对刚性的问题。我们在梳理(lǐ)过(guò)程中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个人通知存款的最高利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　3. 规(guī)定(dìng)上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农(nóng)商(shāng)行通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下调。目前超过利率(lǜ)新规上限(xiàn)的主(zhǔ)要为(wèi)城商(shāng)行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规(guī)的(de)执(zhí)行会导致部分城商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存款与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的(de)包含范围之内(nèi)，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)若流出(chū)，可(kě)能会(huì)拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推(tuī)断，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其(qí)他存(cún)款科目(mù)，则其变动(dòng)会(huì)影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的设(shè)定(dìng)，可(kě)能(néng)有部分个人(rén)或企(qǐ)业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以(yǐ)及(jí)其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款(kuǎn)已经开(kāi)始(shǐ)重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行通(tōng)道。M2 近一年的(de)上行由个人(rén)存款推动，资管资(zī)金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次(cì)由增(zēng)转降，居民(mín)资(zī)产配置或(huò)回(huí)流(liú)表外，对应的(de)则是(shì)M2同(tóng)比(bǐ)超(chāo)过市(shì)场预期下行。再考虑到此次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率上限的(de)约束，或进(jìn)一步加(jiā)速居民(mín)将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核(hé)心目的(de)是缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行平(píng)均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政的非(fēi)税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账(zhàng)风(fēng)险。既要(yào)保证(zhèng)商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟有对(duì)存(cún)款利率进行调整(zhěng)。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行(xíng)普通存(cún)款利率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他存(cún)款的(de)利率水平。佛系心态是什么意思strong>而(ér)部分中小银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利(lì)于商业银行整(zhěng)体负债端成本的下降(jiàng)，也成为本(běn)次约束(shù)通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率的触(chù)发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前(qián)十年(nián)期国债(zhài)收益率高于上一(yī)轮(lún)下调时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国(guó)性银行下调存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费(fèi)：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所改善(shàn)，今(jīn)年以来(lái)累计同(tóng)比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用(yòng)车(chē)零售同(tóng)比(bǐ)较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车(chē)市场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指(zhǐ)数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货(huò)运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般(bān)债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售(shòu)回暖，五一过后因城施策继(jì)续(xù)加码。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成交面积两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积(jī)金贷(dài)款政策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基(jī)建：当(dāng)周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划(huà)发(fā)行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与(yǔ)工业(yè)生产：受五一假期(qī)及需(xū)求走(zǒu)弱影响，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回(huí)落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢(gāng)胎(tāi)开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有(yǒu)所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港口货物(wù)吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货车(chē)通行量与铁路(lù)货运(yùn)量(liàng)较(jiào)上(shàng)周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉(ròu)价格继续(xù)下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜(cài)、水(shuǐ)果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分别(bié)回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油价小幅(fú)回升，国内(nèi)钢价、煤价下(xià)行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布油(yóu)周(zhōu)均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤(méi)价(jià)格(gé)回落(luò) 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量(liàng)延续(xù)，资(zī)金利率小幅下(xià)行(xíng)。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购(gòu)余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数小幅(fú)上(shàng)行，人(rén)民币被动贬值(zhí)。截至 5 月(yuè) 11 日，美(měi)元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。