近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)在一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银(yín)工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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