金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。3千克是多少斤 1千克是一斤吗2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)3千克是多少斤 1千克是一斤吗落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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