四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(m天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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