申万一(yī)级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑1城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌3.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌lign="center">　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181646675.png" width="948" height="517">

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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