上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(l说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？è)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(huà)退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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