2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(li禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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