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开心的笑了是地还是得,开心地笑是什么笑

开心的笑了是地还是得,开心地笑是什么笑 存款去哪儿?天风宏观:居民存款理财化+提前还贷规模增加

  文(wén):天风宏观宋雪涛(tāo)/联(lián)系人孙永(yǒng)乐

  4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿(yì),同比多(duō)减4968亿元(yuán),这是居民存款在连(lián)续13个月(yuè)同比多增(zēng)后,首次回落。

  在过去一年多时间里(lǐ),居民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能否(fǒu)顺利释放(fàng)对判(pàn)断经(jīng)济和资(zī)本市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势至关重要。这里我们尝试(shì)回答两个问题。一是4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比多(duō)减是不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放的开始?二是这(zhè)一趋势能否(fǒu)延(yán)续?

  存款去(qù)哪(nǎ)儿(天风(fēng)宏观宋雪涛)

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  对上(shàng)述问(wèn)题的回答(dá)取决(jué)于(yú)存款会(huì)受到(dào)哪些因素的影响。一(yī)般(bān)影(yǐng)响居民存款的主要有这么(me)几(jǐ)种行为:可支配收入(rù)、消费支(zhī)出、金(jīn)融(róng)资产相(xiāng)关收支和房地产相关收支。

  收入(rù)增长、消费减少、金融资(zī)产赎回、购房减少会推动(dòng)存款增加;反之,收入减少(shǎo)、消费增加、认购金(jīn)融资产、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动存款回落(luò)。

  2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少购房的结果(详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》,2022.12.31)。此时虽然居民收入(rù)增(zēng)速放缓并提前还贷,但(dàn)因为投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度更(gèng)大,所以存款同(tóng)比大幅多增。

  存款去(qù)哪儿(天风宏观宋雪涛(tāo))

  2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则(zé)是(shì)收入修复(fù)和理财存款(kuǎn)化的结果。

  一季(jì)度居民(mín)人(rén)均可支配收入(rù)同(tóng)比增长525元,理(lǐ)财存续规模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至(zhì)24.2万亿。另外,受银行(xíng)办(bàn)理速(sù)度放缓(huǎn)等因素影响,RMBS(个人住房抵押贷款支持证(zhèng)券)条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数(shù) 2 相比(bǐ)于(yú)2022年有所(suǒ)回落(luò),即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

  但是,随着居(jū)民消费和购房(fáng)行为修复,其对存(cún)款的支撑力度减弱,一季度人(rén)均消费支出同比增加(jiā)345元(yuán)(低于收入(rù)涨(zhǎng)幅(fú))、购房支出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支撑因(yīn)素(sù)的规模(mó)更大,所以存款继续(xù)回升。

  存(cún)款去(qù)哪(nǎ)儿(ér)(天风宏观(guān)宋雪涛)

  4月(yuè)和一季度最核(hé)心的不同在于(yú)理(lǐ)财(cái)市场的变化(huà)。4月居民存(cún)款下滑(huá)可(kě)能的原(yuán)因一是(shì)居民存款理财化(huà);二是提前还贷(dài)规模增加。因为居民收(shōu)入和(hé)消费(fèi)数据不(bù)足(zú),暂时无法判断消(xiāo)费和(hé)收(shōu)入在4月对(duì)存款的影(yǐng)响。

  存款(kuǎn)回(huí)流(liú)理财是(shì)4月存款回落的核心原(yuán)因,4月理财存(cún)量(liàng)规模环比(bǐ)增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万亿,结束(shù)了自去(qù)年10月以来的下行趋势(shì),重回扩张区间。

  居民增(zēng)配(pèi)理财等资产是(shì)理财(cái)风险降低(dī)、收益回(huí)升和(hé)存款利率下(xià)滑共同作用(yòng)的结果。受(shòu)益于债(zhài)券市场走强(qiáng),今(jīn)年理财市(shì)场表现(xiàn)逐步好转(zhuǎn),理财产(chǎn)品单位破净率从2022年(nián)12月峰(fēng)值(zhí)的29.2%持(chí)续下(xià)滑至2023年5月12日(rì)的4.7%,叠加这一时期下滑的存款利率(lǜ),存款对居民的吸引(yǐn)力(lì)逐渐减弱,而理财(cái)对居民的吸(xī)引(yǐn)力则(zé)不(bù)断增(zēng)强。

  从(cóng)5月理财规模上(shàng)看(kàn),随着(zhe)破净率进一步(bù)回落,居(jū)民还在继续增配(pèi)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn),存款(kuǎn)理财(cái)化(huà)趋势有望延续。

  存(cún)款去哪儿(天风宏观宋雪涛)

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  提前还贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑的又(yòu)一个原因。4月早(zǎo)偿(cháng)率月均值相比于2月(yuè)低点(diǎn)上行4.3个百分点(diǎn),相比于3月上(shàng)行1.9个百分点(diǎn)。

  居民加大提前还(hái)贷力(lì)度(dù)一(yī)是(shì)因(yīn)为首套房利率(lǜ)还在(zài)下降,居民提(tí)前还贷以降(jiàng)低(dī)成(chéng)本,4月(yuè)沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山(shān)等多地继续(xù)降低首(shǒu)套房(fáng)利(lì)率(lǜ),贝壳研(yán)究院(yuàn)数(shù)据显示(shì)百城首套主流房贷利率(lǜ)平均(jūn)为(wèi)4.01%,环比3月继续(xù)回落1个(gè)BP。二是政(zhèng)策放松(sōng)后,1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份(fèn)办理,这会推动(dòng)提前还(hái)贷规(guī)模走(zǒu)高(gāo)。

  存(cún)款(kuǎn)去哪儿(天风(fēng)宏(hóng)观宋雪(xuě)涛)

  总的来说,随着理财市场好转,此前(qián)因居民少(shǎo)消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部分回流理财市场了,且(qiě)5月(yuè)初这一趋(qū)势还在延(yán)续。

  往后来(lái)看(kàn),理财(cái)市场(chǎng)和提前还贷在后续几(jǐ)个月里或(huò)继续成为超(chāo)额存款(kuǎn)的(de)主要(y开心的笑了是地还是得,开心地笑是什么笑ào)流向。

  五(wǔ)一(yī)旅(lǚ)游人均(jūn)消费(fèi)水(shuǐ)平未见明显(xiǎn)改善(shàn)或部分表明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱,考虑到(dào)超(chāo)额储蓄的(de)持有分(fēn)化且并非(fēi)主要来自消(xiāo)费,后续(xù)超额储(chǔ)蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。(详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额(é)消费》,2022.12.31)。同时,随着前(qián)期积压的购房需(xū)求逐(zhú)渐释放,房地产销售(shòu)目前(qián)已经有走弱迹象,地产短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因(yīn)为按揭(jiē)利率(lǜ)存在(zài)明显(xiǎn)利(lì)差(chà),居民提前还贷(dài)行为或(huò)将延(yán)续。从(cóng)这个角度来看,主要因为(wèi)少买房、少投资而积攒下来的储蓄,在理财市场环境好转和存款利(lì)率下滑的背景下(xià)或将继续回流到理(lǐ)财市场。

  存款去哪儿(天(tiān)风宏观宋雪涛)

  1 存开心的笑了是地还是得,开心地笑是什么笑款同比增(zēng)速使用(yòng)金融(róng)机构住(zhù)户存(cún)款余额+4月新增来进行估算(suàn)

  2早偿(cháng)率(lǜ)是指(zhǐ)在个人住房抵押贷款中债务(wù)人提前偿付(fù)的(de)金额在资(zī)产(chǎn)池未偿本(běn)金余(yú)额的占比(bǐ)

  风险(xiǎn)提示

  地产销(xiāo)售变动超预期,超额储蓄释放弱于预期,理财市场波(bō)动加(jiā)大

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