核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nó霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ng)商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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