四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处rong>关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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