原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuá拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语n)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会(huì)库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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