金融界(jiè)5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板块再度(dù)走(zǒu)高，中信银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏align="center">

　　截至目(mù)前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国(guó)银行(xíng)、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政(zhèng)策不(bù)再提(tí)金(jīn)融让利。银行业也开始落(luò)实，比(bǐ)如一些(xiē)地方(fāng)小银行下(xià)调(diào)存款利率后，股(gǔ)份行(xíng)也出现下调(diào)；而(ér)年(nián)初的(de)低利率(lǜ)放贷现象也(yě)消(xiāo)失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达(dá)普惠小(xiǎo)微(wēi)的(de)政策任务。政策改变(biàn)的原因之(zhī)一是银行需要(yào)资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过(guò)度让利；另一个是(shì)中央(yāng)讲中(zhōng)特估和(hé)国企改革，银(yín)行作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向要(yào)提高资(zī)产收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银行估(gū)值修(xiū)复。从2020年开始的(de)金融让(ràng)利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利(lì)润(rùn)正增(zēng)长的情况下正常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估(gū)值(zhí)在0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)的改(gǎi)变对(duì)银(yín)行股是一种长时间的利好，有利于银(yín)行(xíng)估值(zhí)的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连(lián)续下降。

　　银行不(bù)良率和(hé)债务(wù)风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个季(jì)度下降(jiàng)了，这有利于股(gǔ)价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存(cún)在滞(zhì)后(hòu)性(xìng)。目前市场还没充分(fēn)意识，银(yín)行(xíng)股价刚(gāng)刚启动，如果不良率(lǜ)下(xià)降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和城(chéng)投风险有担(dān)忧，但银(yín)行房地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整(zhěng)体不良(liáng)率影响较小；而且中国(guó)经(jīng)过对(duì)债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下(xià)游的很多行业的(de)债务风(fēng)险已经解决。总体上银行不良率(lǜ)还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入(rù)增(zēng)速自去年一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增(zēng)速(sù)会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原(yuán)因(yīn)是去年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号银行进行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)重定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已(yǐ)经消(xiāo)化(huà)，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去(qù)三年(nián)疫情使(shǐ)得银行股估(gū)值被压制。现(xiàn)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，政策(cè)未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款(kuǎn)利率下调(diào)，低(dī)利率贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差(chà)有比较正(zhèng)向的(de)催化，是一个(gè)短期利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预(yù)期(qī)一样(yàng)出现明(míng)显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银行业是另(lìng)一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易(yì)层面(miàn)罗列(liè)了一(yī)下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市(shì)场出现(xiàn)资产(chǎn)荒(huāng)，一(yī)些稳定的高股(gǔ)息行(xíng)业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票(piào)投资或(huò)股权投资的国企央企可以投资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于未来银行股上(shàng)涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通(tōng)国际证券给(gěi)予肯定态(tài)度。该机(jī)构(gòu)认为，接(jiē)下来的(de)5-7月(yuè)份的(de)业(yè)绩(jì)真空期，银行股的(de)表(biǎo)现(xiàn)将取决于宏(hóng)观环境、政策(cè)规划以及(jí)市(shì)场交易情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤，该(gāi)机(jī)构建议选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但股价(jià)还未上涨(zhǎng)的(de)小(xiǎo)银行。之前中(z外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏hōng)特估的(de)概念使得大行的估(gū)值(zhí)得到抬升(shēng)，之(zhī)后其他类型的银行(xíng)估值也要相应抬升，本质(zhì)原因是(shì)各类银(yín)行的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们测算(suàn)行业(yè)23Q1加回(huí)核销后的年化不良净(jìng)生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的稳步复苏(sū)，银行不(bù)良(liáng)生成压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银行关(guān)注率环比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的(de)峰值(zhí)已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企(qǐ)业经营(yíng)环境(jìng)改善、居民(mín)信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银行的资产质量表(biǎo)现有望(wàng)延续(xù)向好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投资(zī)策(cè)略报告中表(biǎo)示，经济复苏(sū)进行时，银行重回基本面(miàn)主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三方面的(de)景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利(lì)好整体估值(zhí)提升。规(guī)模端，信贷需求(qiú)从大到小(xiǎo)逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求高(gāo)景气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的(de)需求复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方面，优质(zhì)房地(dì)产融资风(fēng)险缓解；零售(shòu)贷(dài)款质量(liàng)将在居民还(hái)款能力提升下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风(fēng)险封(fēng)住。银行(xíng)板块配(pèi)置(zhì)上，建议大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈(yíng)利能(néng)力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机(jī)构(gòu)认为1季报行业(yè)盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民(mín)端复(fù)苏低于预(yù)期(qī)的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国(guó)内经济向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期待，成为(wèi)推动(dòng)板(bǎn)块(kuài)盈利回升(shēng)的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到(dào)当前银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低(dī)位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景(jǐng)下，当(dāng)前时点银行板块的配置价值提升。

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