2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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