申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗g style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="7" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181711357.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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