2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量28自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗8.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(sh自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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