核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(w河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ěn)，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中河北属于南方还是北方 河北属于北方吗最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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