银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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