本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的(de)两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在(zài)全(quán)球(qiú)金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末(mò)减少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股(gǔ)招行(xíng)等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利(lì)增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新(美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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