四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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