5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领2024年房价会继续下跌吗(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(2024年房价会继续下跌吗000; line-height: 24px;'>2024年房价会继续下跌吗qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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