四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小(x吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别iǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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