美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议(y罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ì)院通过(guò)了(le)一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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