金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(sh75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升ēng)级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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