2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià五的大写是什么)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业五的大写是什么(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(mi五的大写是什么àn)临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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