来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济<圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式px;'>圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式/p>

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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