作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎ台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思o)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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