金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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